Tysklands førende bilproducenter oplevede et vanskeligt 2025, et af de hårdeste år i deres moderne historie, da de toldsatser, der blev indført af den amerikanske præsident Donald Trump, faldt sammen med de høje omkostninger ved at revidere langsigtede strategier, hvilket resulterede i et kraftigt fald i rentabiliteten.

Porsche lider det største slag

Porsche var blandt de hårdest ramte producenter efter at have opgivet sin plan om at omstille sig helt til elbiler på grund af en svagere efterspørgsel end forventet. Virksomheden er siden vendt tilbage til at udvikle nye modeller med forbrændingsmotorer.

Det strategiske skift kostede Porsche omkring 3,9 milliarder euro (4,5 milliarder dollars), og kombineret med virkningen af amerikanske toldsatser udslettede det størstedelen af virksomhedens indtjening sidste år.

I mellemtiden rapporterede Volkswagen og Mercedes-Benz flad omsætningsvækst sideløbende med et stejlt fald i overskuddet. BMW skilte sig ud som den stærkeste virksomhed med et fald i nettoprofitmarginen på kun omkring 3 % sammenlignet med fald på næsten 50 % hos de to tyske konkurrenter.

Brancheomfattende profitfald

BMW, Mercedes-Benz og Volkswagen Group genererede et samlet driftsresultat før renter og skat (EBIT) på 24,9 milliarder euro i 2025, det laveste niveau siden 2020, ifølge den tyske avis Handelsblatt.

Samlet set faldt overskuddet i den tyske bilindustri med cirka 44 % sammenlignet med 2024, hvilket havde en stor indflydelse på sektorens stemning.

Trods nedturen mener Frank Schwope, bilkonsulent og underviser ved Kölns Universitet, at snakken om et kollaps i Tysklands bilindustri er overdrevet.

Han bemærkede, at virksomhederne fortsat er profitable og fortsætter med at udbetale udbytte til aktionærerne, og tilføjede, at perioden mellem 2021 og 2023 var exceptionel, fordi bilproducenter genererede rekordindtjening under COVID-19-pandemien.

Pandemiårene omformede branchen

Volkswagen, BMW og Daimler – nu Mercedes-Benz Group – genererede et samlet nettoresultat på omkring 30 milliarder euro i 2018, før indtjeningen faldt til 16,6 milliarder euro i 2020, da pandemien tvang fabrikslukninger.

Billedet ændrede sig dramatisk i 2021, hvor den samlede fortjeneste oversteg 40 milliarder euro. Bilproducenter nød godt af forstyrrelser i forsyningskæden, mangel på halvledere og højere bilpriser, samtidig med at de prioriterede produktionen af premiummodeller med højere marginer.

Strukturelle udfordringer og kinesisk konkurrence

Ifølge bilanalytiker Jürgen Pieper står den tyske industri over for tre store langsigtede udfordringer:

• Den dyre teknologiske overgang til elektriske og softwaredefinerede køretøjer.

• Strukturelle problemer, herunder langsom beslutningstagning i virksomheder.

• Svækket præstation i Kina på grund af stadig mere konkurrenceprægede indenlandske producenter.

Volkswagen har været blandt de virksomheder, der er mest påvirket af den intensiverede konkurrence i Kina, verdens største bilmarked.

Starten af 2026 bragte dog opmuntrende tegn. I løbet af årets første to måneder genvandt Volkswagen den førende position på det kinesiske marked med en markedsandel på 13,9 % gennem sine joint ventures med SAIC Motor og FAW Group, lige foran Geely med 13,8 %, mens Toyota var nummer tre med en markedsandel på 7,8 %.

Forbedringen blev delvist tilskrevet reduceret kinesisk regeringsstøtte til elbiler, hvilket pressede producenter til udelukkende at fokusere på elbiler som BYD, mens efterspørgslen efter Volkswagens og Toyotas modeller med forbrændingsmotorer forblev robust.

Omstrukturering er fortsat afgørende

Schwope mener, at tyske bilproducenter bliver nødt til at fortsætte med at omstrukturere deres forretninger som reaktion på geopolitiske spændinger, toldsatser, voksende kinesisk konkurrence og den hurtige tilgang af den selvkørende æra, som forventes at blive udbredt omkring 2030.

BMW ses som bedst positioneret

Pieper argumenterer for, at BMW i øjeblikket er den bedst positionerede blandt Tysklands premiumbilproducenter.

I modsætning til nogle konkurrenter har BMW ikke fuldt ud forpligtet sig til en ren elektrisk strategi, har allerede afsluttet en stor del af sin investeringscyklus for næste generations modeller og har udvidet produktionen på sin fabrik i Spartanburg i USA, hvilket har bidraget til at reducere sin eksponering for amerikanske toldsatser.

Schwope er også optimistisk omkring Porsche og argumenterer for, at luksusmærker typisk kommer sig hurtigere efter nedture end masseproducerede mærker, fordi premiumkunder har en tendens til at forblive meget loyale over for deres foretrukne mærker.

Er æraen med tyske biler slut?

Trods stadig mere pessimistiske prognoser for Tysklands bilindustri mener analytikere, at det er alt for tidligt at erklære dens tilbagegang.

Schwope påpegede, at Tesla engang blev betragtet som praktisk talt urørlig, før kinesiske producenter indhentede det, og tilføjede, at solid-state-batterier kunne blive det næste store vendepunkt for elbilindustrien.

Tyske bilproducenter investerer allerede kraftigt i teknologien. Volkswagen planlægger at begynde kommerciel produktion af solid-state-batteribiler inden 2028, mens BMW og Mercedes-Benz sigter mod lanceringer inden 2030.

Pieper konkluderede, at industriens genopretning sandsynligvis ikke vil ske gennem et dramatisk gennembrud, men snarere gennem den gradvise, stabile fremgang, der længe har defineret tysk ingeniørvidenskab, og tilføjede, at der allerede er klare tegn på en langsom, men bæredygtig genopretning.

Kobberpriserne faldt mandag, da den militære konfrontation mellem USA og Iran intensiveredes, efter at Teheran endnu engang annoncerede lukningen af Hormuzstrædet. Dette gav næring til bekymringer over den globale inflation og øgede forventninger om, at renten vil forblive høj i længere tid.

Benchmark-prisen på tre måneders kobber på London Metal Exchange (LME) faldt med 0,64 % til 13.398,5 dollars pr. ton, mens den mest handlede kobberkontrakt på Shanghai Futures Exchange faldt med 0,68 % til 103.100 yuan (15.199,54 dollars) pr. ton.

I Indien steg kobberkontrakten for juli på Multi Commodity Exchange (MCX) med 0,06 % til 1.294,35 rupees pr. kilogram efter at have nået et intradag-bundpunkt på 1.283,80 rupees, et fald på 0,75 %.

Krig nærer risikoaversion

Kobberpriserne faldt som en del af et bredere udsalg på tværs af de globale råvaremarkeder efter at militære sammenstød mellem USA og Iran intensiveredes i weekenden, hvor begge sider udvekslede missil- og droneangreb, hvilket fik investorer til at reducere eksponeringen mod risikofølsomme aktiver.

I mellemtiden fortsatte oliepriserne med at stige, hvor Brent-råolie steg med 2,79 % til 78,13 dollars pr. tønde på grund af bekymringer om, at spændingerne i Hormuzstrædet kunne forstyrre de globale energiforsyninger.

Stigningen i energipriserne har genoplivet frygten for fornyet inflationspres og styrket forventningerne om, at centralbankerne vil holde renten høj i længere tid. Det kan til gengæld bremse den økonomiske aktivitet og svække den industrielle efterspørgsel efter basismetaller, især kobber.

En stærkere dollar tynger metaller

Guld og sølv kom også under pres, da den amerikanske dollar oplevede beskedne stigninger. En stærkere dollar gør dollar-denominerede råvarer dyrere for indehavere af andre valutaer, hvilket reducerer efterspørgslen og tynger priserne.

Tabene spredte sig over det bredere industrielle metalkompleks. Aluminium faldt 0,33% på LME og 0,65% på Shanghai Futures Exchange, mens zink faldt 0,88%, bly tabte 0,98%, nikkel faldt 1,29%, og tin faldt 0,23%.

Bitcoin blev handlet nær $63.800 mandag, da de fleste traditionelle aktiver kom under pres efter den fjerde runde af amerikanske angreb på Iran på en uge.

Verdens største kryptovaluta faldt med omkring 0,3% i løbet af de seneste 24 timer, men forblev omkring 2% højere på ugentlig basis.

Traditionelle markeder falder

De globale markeder registrerede kraftige bevægelser i takt med at de geopolitiske spændinger eskalerede.

• Spotguld faldt med hele 1,6% til omkring 4.050 dollars pr. ounce.

• Brent-råolie steg med omkring 4 % til over 79 dollars pr. tønde midt i modstridende rapporter om status for Hormuzstrædet og frygt for forsyningsforstyrrelser.

• Priserne på amerikanske statsobligationer faldt, hvilket bragte den toårige rente op på det højeste niveau siden februar 2025.

• MSCI Asia-Pacific-indekset faldt med 1,6 %.

Den amerikanske centralkommando oplyste, at amerikanske styrker havde angrebet mål i Iran som reaktion på et angreb på et containerskib. I mellemtiden forblev status for Hormuzstrædet uklar, efter at Washington afviste Teherans meddelelse om, at vandvejen var blevet lukket "indtil videre".

Omkring 20% af den globale søtransport af olie går gennem strædet.

Markederne satser på, at renten forbliver højere

Investorer mener, at en bredere konflikt kan holde oliepriserne oppe, hvilket potentielt tvinger den amerikanske centralbank (Federal Reserve) til at opretholde højere renter i længere tid.

Referatet fra Feds møde i juni viste også, at nogle politikere så en grund til at hæve renten, før udvalget i sidste ende besluttede at lade den være uændret.

Højere renteforventninger tyngede ikke-udbyttede guld og pressede også obligationskurserne.

Kryptovalutamarkedet viser større stabilitet

Til sammenligning forblev kryptovalutamarkedet relativt robust.

• Ethereum blev handlet tæt på $1.800, en stigning på omkring 2% i løbet af ugen.

• Solana faldt til cirka 76 dollars, et fald på 5 % over syv dage, og rangerer dermed som den svageste blandt de store kryptovalutaer.

• XRP holdt sig tæt på $1,09.

• Dogecoin blev handlet tæt på $0,07.

Indvirkning af halvlederaktier

Rapporten bemærkede, at den klareste forbindelse mellem kryptovaluta og aktiemarkeder kom gennem halvledersektoren.

SK Hynix-aktier faldt med 12% i Seoul efter en stærk stigning i virksomhedens Nasdaq-noterede aktier under deres første handelssession fredag.

Faldet bidrog til et fald på cirka 7% i Sydkoreas Kospi-indeks, selvom kryptovalutamarkedet forblev stort set stabilt på trods af volatiliteten.

Bitcoin ignorerer de geopolitiske udviklinger

Rapporten sagde, at Bitcoins evne til at forblive inden for et snævert handelsinterval på trods af militære angreb, svaghed på tværs af de fleste risikofølsomme aktiver og genprisningen af de amerikanske pengepolitiske forventninger markerede en bemærkelsesværdig ændring fra tidligere år, hvor kryptovalutaen reagerede skarpt på enhver eskalering i Golfregionen.

Ifølge rapporten er Bitcoins præstation nu tættere knyttet til den amerikanske dollars likviditet og halvledercyklussen, mens olie-, guld- og obligationsmarkederne absorberer den mere umiddelbare effekt af den geopolitiske udvikling.

Oliepriserne steg med mere end 2% mandag, efter at fornyede militærangreb mellem USA og Iran genoplivede bekymringer over afbrydelser i energileverancer gennem Hormuzstrædet, en af verdens mest kritiske olieeksportruter.

Brent-råoliefutures steg med 1,67 dollars eller 2,2% til 77,68 dollars pr. tønde klokken 09:55 GMT, mens amerikansk West Texas Intermediate (WTI) råolie steg med 1,59 dollars eller 2,23% til 73,00 dollars pr. tønde.

"Markedets fokus vil fortsat være på antallet af olietankskibe, der er på vej ind i regionen, fordi et fald i sidste ende kan påvirke produktionen," sagde Giovanni Staunovo, råvareanalytiker hos UBS. "Derfor ser vi fortsat en geopolitisk risikopræmie, der understøtter priserne, sideløbende med risikoen for forsyningsforstyrrelser."

Ny militær eskalering øger bekymringerne om forsyninger

Militære udvekslinger mellem USA og Iran i weekenden intensiverede frygten for en bredere eskalering i regionen.

Teheran annoncerede søndag, at de havde angrebet amerikanske faciliteter i flere Golfstater, og bekræftede lukningen af Hormuzstrædet. Mandag meddelte Irans Revolutionsgarde, at de havde udført angreb på amerikanske militærbaser i Kuwait og Bahrain.

Før krigens udbrud i slutningen af februar passerede omkring 20 % af verdens daglige olie- og flydende naturgasforsyninger gennem Hormuzstrædet.

Skibstrafikken aftager

ANZ-analytikere udviser større forsigtighed som reaktion på den forværrede sikkerhedssituation, hvilket fører til langsommere trafik gennem vandvejen.

Data fra skibssporing viste, at trafikken gennem Hormuzstrædet faldt søndag til det laveste niveau i fem uger, med kun seks skibe, der passerede gennem strædet, ifølge data fra Kpler.

Den seneste eskalering har også sået tvivl om fremtiden for den midlertidige aftale mellem USA og Iran, der blev underskrevet sidste måned om at genåbne strædet og afslutte konflikten efter en yderligere 60-dages forhandlingsperiode.

Selvom Iran annoncerede lukningen af Hormuzstrædet, efter at et fartøj angiveligt var blevet angrebet for at sejle gennem en uautoriseret rute, insisterede den amerikanske præsident Donald Trump på, at Hormuzstrædet fortsat er åbent for kommerciel skibsfart.

Goldman Sachs: Udvidelse af rørledning kan reducere risici

Goldman Sachs anslår, at udvidelsen af rørledningsinfrastrukturen i Mellemøsten kan give mere end 60 % af Golfens olieeksport, som tidligere var afhængig af Hormuzstrædet før krigen, mulighed for at omgå vandvejen inden udgangen af 2028.

Banken forventer, at kapaciteten for alternative rørledninger vil stige med 3,8 millioner tønder om dagen inden udgangen af 2027, efterfulgt af yderligere 7,3 millioner tønder om dagen inden udgangen af 2028, hvilket vil øge den samlede bypass-kapacitet til mere end 14 millioner tønder om dagen.

Andre markedsudviklinger

• Flydende oplagring af iransk råolie steg, efter at Teheran øgede eksporten under den midlertidige våbenhvile med USA. Salget er dog siden aftaget, da uafhængige kinesiske raffinaderier er skiftet til billigere råolieforsyninger fra Irak, UAE og Qatar.

• Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC) satte den officielle salgspris for august-råolie fra Murban til 80,01 dollars pr. tønde sammenlignet med 101,48 dollars den foregående måned.

• I en separat udvikling annoncerede Ukraines sikkerhedstjeneste et angreb på et olielager i Ruslands Stavropol-region samt tre olietanke i havnen i Kavkaz i Ruslands sydlige Krasnodar-region.